Η JP Morgan διατηρεί την αισιοδοξία της για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, εκτιμώντας ότι τα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου δεν θα κρύβουν εκπλήξεις αλλά θα επιβεβαιώσουν τη σταθερή δυναμική. Η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα παραμένουν οι προτιμώμενες επιλογές του οίκου.
Ο αμερικανικός επενδυτικός κολοσσός διατηρεί σύσταση “overweight” για όλες τις συστημικές τράπεζες, επισημαίνοντας την ελκυστική αποτίμησή τους και τις θετικές προοπτικές για τα μερίσματα.
Η JP Morgan δεν αναμένει σημαντικές εκπλήξεις στα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου για τις ελληνικές τράπεζες, τα οποία ξεκινούν να ανακοινώνονται αυτή την εβδομάδα. Στο πλαίσιο αυτό, διατηρεί τη σύσταση overweight και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, ενώ ξεχωρίζει την Eurobank και την Εθνική Τράπεζα ως τις προτιμώμενες επιλογές της.
Σύμφωνα με την JP Morgan, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E στο 7,6x και TBV στο 1,1x για το 2027, με μέσο RoTE στο 15,2% (ή 15,6% χωρίς την Alpha Bank). Οι τιμές-στόχοι του οίκου είναι 4,10 ευρώ για Alpha Bank και Eurobank, 15 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και 9 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς.
Τι αναμένει η JP Morgan από τα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου
Κατά την JP Morgan, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα μειωθούν λιγότερο από 1% σε τριμηνιαία βάση (εκτός της Alpha Bank, που αναμένεται στο +1%), λόγω της καθυστερημένης ανατιμολόγησης των περιουσιακών στοιχείων, η οποία αντισταθμίζεται εν μέρει από τους όγκους, την ανατιμολόγηση καταθέσεων και τις ημερολογιακές επιδράσεις.
Οι όγκοι αναμένονται εποχιακά χαμηλότεροι, αλλά με σταθερή ανοδική τάση ως προς τους ετήσιους στόχους. Παράλληλα, οι ανοδικοί στόχοι για τα έσοδα από προμήθειες σε όλες τις τράπεζες φαίνεται πως είναι ήδη προεξοφλημένοι.
Η JP Morgan επισημαίνει ότι η εστίαση της αγοράς θα στραφεί γύρω από δύο βασικά ζητήματα:
-
Μη οργανικές ενέργειες για ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες – όπως η συμφωνία Eurobank-Eurolife, πιθανές συνεργασίες της Εθνικής Τράπεζας ή ενημέρωση προόδου για την Εθνική Ασφαλιστική από την Πειραιώς.
-
Οι προοπτικές για τα payouts ολόκληρου του έτους, όπου υπάρχει περιθώριο ανόδου κυρίως για την Εθνική Τράπεζα, και σε μικρότερο βαθμό για Eurobank και Alpha Bank.
Alpha Bank – Σταθερή πορεία, πιθανή άνοδος στο payout
Η JP Morgan εκτιμά καθαρά κέρδη 213 εκατ. ευρώ για το τρίτο τρίμηνο, σε γραμμή με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Οι όγκοι αναμένονται χαμηλότεροι σε σχέση με το β’ τρίμηνο, αλλά με επιτάχυνση στο δ’ τρίμηνο.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) προβλέπεται να αυξηθούν κατά 1%, ενώ οι προμήθειες θα μειωθούν κατά 4% και τα έξοδα θα αυξηθούν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση. Δεν αναμένονται αλλαγές στις προβλέψεις για το έτος.
Η επίδραση των εξαγορών Astrobank/Axia θα φανεί στο δ’ τρίμηνο (~60 μ.β.), με τον δείκτη CET1 στο 15,2%. Το βασικό σενάριο προβλέπει payout 50% για το 2025, με πιθανότητα ανόδου έως 60%, κάτι που θα συζητηθεί στα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου.
Eurobank – Επικέντρωση στο μήνυμα για τη Eurolife
Η JP Morgan προβλέπει καθαρά κέρδη 342 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται αμετάβλητα, οι προμήθειες ελαφρώς χαμηλότερες, το κόστος +1,5% και οι προβλέψεις σταθερές.
Ο στόχος για έσοδα από προμήθειες ύψους 740 εκατ. ευρώ φαίνεται να έχει προεξοφληθεί, ενώ οι όγκοι θα παραμείνουν ισχυροί (+1 δισ. ευρώ καθαρή πιστωτική επέκταση στο β’ τρίμηνο).
Η αγορά θα επικεντρωθεί σε πιθανές εξελίξεις γύρω από τη συμφωνία Eurolife, με περισσότερες λεπτομέρειες να αναμένονται στο δ’ τρίμηνο ή αργότερα. Η JP Morgan προβλέπει payout 60% για το 2025, έναντι guidance άνω του 50%.
Εθνική Τράπεζα – Στο προσκήνιο payout και bancassurance
Η JP Morgan αναμένει καθαρά κέρδη 278 εκατ. ευρώ, περίπου 2% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Παρά το εποχικά ασθενέστερο τρίτο τρίμηνο, το τέταρτο προβλέπεται ισχυρό.
Τα NII αναμένεται να είναι ελαφρώς χαμηλότερα λόγω καθυστερημένης ανατιμολόγησης, αλλά αντισταθμίζονται από το χαμηλότερο κόστος καταθέσεων. Οι προμήθειες θα συνεχίσουν να αυξάνονται, όπως και το κόστος (+6% ετησίως).
Η JP Morgan βλέπει ανοδικό περιθώριο για το CoR (45 μ.β. για το 2025) και εκτιμά πως το payout μπορεί να ξεπεράσει το 60%, φθάνοντας ακόμη και στο 70%. Παράλληλα, αναμένει κινήσεις στον τραπεζοασφαλιστικό τομέα (πιθανή συνεργασία ή συμμετοχή μειοψηφίας), όπως υποδεικνύουν πρόσφατες φήμες.
Τράπεζα Πειραιώς – Πιο ήπιο τρίμηνο, αλλά ανοδικές προοπτικές
Η JP Morgan εκτιμά καθαρά κέρδη 255 εκατ. ευρώ, περίπου 2% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις, κυρίως λόγω χαμηλότερων εσόδων από συναλλαγές και υψηλότερων προβλέψεων.
Οι όγκοι παραμένουν ισχυροί, με καθαρή πιστωτική επέκταση ~3 δισ. ευρώ για το 9μηνο. Οι προμήθειες ενδέχεται να ξεπεράσουν τον στόχο των 650 εκατ. ευρώ για το έτος, αν το δ’ τρίμηνο αποδειχθεί δυνατό.
Ο κεφαλαιακός δείκτης προβλέπεται στο 14,3%, με τον CET1 λίγο πάνω από το 13% στο τέλος του έτους. Η επίδραση από την Εθνική Ασφαλιστική θα αντισταθμιστεί εν μέρει από SRTs 2 δισ. ευρώ (ελάφρυνση 40 μ.β.).
Το buyback 0,1 δισ. ευρώ βρίσκεται σε εξέλιξη, ωστόσο δεν αναμένεται αύξηση του payout (παραμένει στο 50% για το 2025), λόγω των κεφαλαιακών επιπτώσεων από τη συναλλαγή της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Βρείτε μας στο Google News. Πατήστε εδώ!
