Σε σημαντικές αλλαγές στις εκτιμήσεις της για τον τραπεζικό κλάδο στην Ελλάδα προχώρησε η JP Morgan, ανεβάζοντας τους στόχους τιμών για τις μετοχές, μετά την επίσκεψη της ομάδας αναλυτών της στην Αθήνα. Το συμπέρασμα που αποκόμισε ήταν ότι το κλίμα παραμένει έντονα αισιόδοξο τόσο για το μακροοικονομικό περιβάλλον όσο και για τον τραπεζικό τομέα.
Σύμφωνα με τη σημερινή ανάλυση, η JP Morgan, κατά τη διάρκεια συναντήσεων με τις συστημικές τράπεζες, την Τράπεζα της Ελλάδος και την κυβέρνηση, επιβεβαίωσε τη θετική της εικόνα για την ελληνική αγορά και προχώρησε σε αναθεώρηση των τιμών στόχων για τις μετοχές που καλύπτει.
Πιο συγκεκριμένα, με σύσταση Overweight (OW) για όλες τις συστημικές τράπεζες, αυξάνει την τιμή στόχο της Alpha Bank και της Eurobank στα 4,10 ευρώ από 3,60 ευρώ, της Πειραιώς στα 9 ευρώ από 8,20 ευρώ, και της Εθνικής Τράπεζας στα 15 ευρώ από 12,80 ευρώ.
Οι αιτίες πίσω από την αναβάθμιση
Η JP Morgan στηρίζει τις εκτιμήσεις της στους εξής παράγοντες:
– Αύξηση χορηγήσεων δανείων
– Μείωση των προβλέψεων
– Μεγαλύτερες διανομές μερισμάτων
– Μείωση του CoE (κόστους ιδίων κεφαλαίων) από 12% σε 11,5%
Επιπλέον, η τράπεζα επιβεβαίωσε τις θετικές συστάσεις της, δίνοντας προτεραιότητα στη Eurobank και την Εθνική Τράπεζα.
Όπως σημειώνεται, η Eurobank έχει κινηθεί χαμηλότερα σε σχέση με τον δείκτη ASEDTR κατά περίπου 30%, παρότι εμφανίζει το υψηλότερο «κανονικοποιημένο» ROTE. Η εκτίμηση είναι ότι θα ακολουθήσει δυναμική επιτάχυνση στο β’ εξάμηνο.
Για την Εθνική Τράπεζα, θεωρείται ότι προσφέρει την καθαρότερη προοπτική ανόδου μέσω αυξημένων μερισμάτων την περίοδο 2025-2027.
Στην Πειραιώς, ο βασικός καταλύτης του δ’ τριμήνου 2025 έχει ήδη σε μεγάλο βαθμό ενσωματωθεί στην αποτίμηση από την αγορά, λόγω των προσδοκιών γύρω από τις επιδόσεις της Εθνικής.
Σχετικά με την Alpha Bank, η σημαντική υπεραπόδοση μέχρι σήμερα, σε συνδυασμό με την τρέχουσα αποτίμησή της, καθιστούν το προφίλ ρίσκου/απόδοσης λιγότερο ελκυστικό, αν και υπάρχει πιθανότητα θετικών εξελίξεων μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A).
Αξιοσημείωτο είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται περίπου στις 7,7 φορές τα κέρδη (PE) και στις 1,1 φορές την καθαρή λογιστική αξία (TBV) για το 2027, με εκτιμώμενο ROTE άνω του 15% (ή 15,7% αν εξαιρεθεί η Alpha). Ωστόσο, εξακολουθούν να αποτιμώνται περίπου 15% χαμηλότερα σε σχέση με τον δείκτη SX7E, παρότι διαθέτουν παρόμοιο προφίλ κινδύνου και απόδοσης.
Οικονομικό και πολιτικό πλαίσιο
Η JP Morgan τονίζει ότι το πολιτικό περιβάλλον στην Ελλάδα παραμένει σταθερό και αναπτυξιακά φιλικό, γεγονός που στηρίζει τη μείωση του CoE. Ωστόσο, υπενθυμίζει ότι οι εκλογές του 2027 αναμένεται να επαναφέρουν τον πολιτικό παράγοντα στο επίκεντρο.
Ο επενδυτικός κύκλος της χώρας εκτιμάται πως θα συνεχιστεί και θα ενισχυθεί, με έργα σε υποδομές, ενέργεια, φαρμακοβιομηχανία και μεταποίηση, μειώνοντας την εξάρτηση από τον τουρισμό.
Επιπλέον, η αύξηση της ζήτησης για εταιρικά δάνεια φαίνεται διατηρήσιμη σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ η αγορά των στεγαστικών θα χρειαστεί περισσότερο χρόνο για ανάκαμψη, λόγω περιορισμένης προσφοράς κατοικιών και θεμάτων προσιτότητας.
Οι τράπεζες αναμένουν συνέργειες από M&A και συνεργασίες, που θα ενισχύσουν τα έσοδα προμηθειών και θα βελτιώσουν τη διαχείριση των λειτουργικών εξόδων (opex).
Προοπτικές και αποτιμήσεις
Σύμφωνα με την JP Morgan, μέσα σε αυτό το πλαίσιο αναμένονται πιο ενεργητικές κινήσεις κεφαλαίων, μέσω επενδύσεων (οργανικών ή εξαγορών) και μεγαλύτερων διανομών μερισμάτων. Οι πρόσφατες ανακοινώσεις για ενδιάμεσα μερίσματα θεωρούνται προπομπός για πιθανές αυξήσεις στους στόχους πληρωμών.
Οι προβλέψεις για την περίοδο 2024-2025 κάνουν λόγο για σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) άνω του 8% στους «καλούς» δανεισμούς, κάτι που στηρίζει τα καθαρά έσοδα τόκων (NII). Συγκεκριμένα, η JP Morgan βλέπει αύξηση του NII κατά +2-3% το 2026 και +5-6% το 2027, παρά την πιο αργή αναπροσαρμογή των στοιχείων ενεργητικού.
Τέλος, η μείωση του CoE στο 11,5% (σε σχέση με τον μέσο όρο 10% στις ευρωπαϊκές τράπεζες) αφήνει περιθώριο για περαιτέρω επανεκτίμηση αποτιμήσεων. Οι νέες τιμές στόχοι υποδεικνύουν μέση ανοδική δυναμική περίπου 15%.
Βρείτε μας στο Google News. Πατήστε εδώ!
